6月10日天天拍夜夜添久久精品，港股大模子“AI双雄”智谱和MiniMax延续昨日的跌幅，股价连续下探。放部下昼14:00，智谱（02513.HK）下落超8%，报1043港元/股，总市值4650亿港元；MiniMax（00100.HK）下落约6%至436.2港元/股，总市值1368亿港元。

6月以来，智谱已下落近35%，而MiniMax股价接近腰斩，跌去约49%。上月底，智谱盘中曾波及1993港元/股的历史高点，而三个月前，MiniMax一度波及1330港元/股的高点，市值突破3800亿港元。

两家公司的股价齐资格了冲高后的执续走低，一个共同的挑战在于，7月解禁期大考周边。按照港股阛阓限定，基石投资者所执股份设有6个月锁按时，关于本年1月聚拢登陆本钱阛阓的智谱和MiniMax而言，7月即是IPO后的首个解禁窗口期。

据汇丰估算，当今MiniMax仅约5%的总股本可解放畅通，而约65%的股份将于7月进入阛阓，智谱约6%的股份将于7月解禁，另有约40%将于来岁1月底解禁。

中金则分析，MiniMax将于7月9日迎来大界限解禁，解禁股份占港股股本比例较高，约63%，其中财务型投资者执有占比在1/3以上；而智谱7月8日解禁占比约11.6%，其中执仓占比最高的解禁主体为具有国资布景的基石投资者。业内合计，财务投资者退出能源较强、拘谨小，这意味着解禁后存在一定的抛售压力。

华泰证券研报指出，一方面解禁自己可能对个股酿成负面影响，麻豆果冻传媒在线观看但另一方面解禁也会导致MiniMax和智谱在恒科的权重渐渐上升，带来被迫资金流入。6月8日，智谱和MiniMax已精良纳入香港恒生科技指数，这是两家公司自1月上市以来初度进入主流指数体系。

除了港股，近期两家公司也双双秘书冲刺A股“登第”。

6月1日晚，智谱发布公告称，公司残暴向相干监管机构央求配发及刊行A股，并朝上海证券交游所央求该等A股在科创板上市及准予交游。5月31日，MiniMax在港交所公告称，执续评估本钱阛阓，包括对在科创板上市进行评估，公司已聘任专科照顾人就相宜在科创板上市条款提供商讨，并矍铄劝诱左券。

若往时A股上市告捷，两家公司齐将完成“A+H”双平台布局，欧美三级+成人精品从不同的阛阓中拿到更多的资源，为不菲的算力竞赛和研发插足备足弹药。

从股价上来看，即便在近期有大幅下落，两家公司较刊行价仍有不少高潮。智谱上市刊行价为116.2港元，于今涨幅仍跳动8倍；MiniMax最新股价较165港元的刊行价涨幅仍有1.5倍。

从财务数据来看，两家公司齐处于执续亏本情景，但营收在快速增长。

2025年财报瓦解，智谱全年的总收入为7.24亿元，同比增长131.9%；年内亏本47.18亿元，同比扩大59.5%；经调度净亏本31.82亿元，同比扩大29.1%。中枢的MaaS平台（模子即事业）ARR（年度鄙俚性收入）约为17亿元，在12个月内升迁60倍。

本年3月MiniMax发布的财报数据瓦解，2025年MiniMax营收约7904万好意思元，同比增长159%；年内亏本同比增多302%至18.7亿好意思元，其中金融欠债公允价值亏本近16亿好意思元，经调度净亏本为2.5亿好意思元。公司事迹会涌现，2026年2月ARR已超1.5亿好意思元。

这是一幅典型的早期高增长科技企业画像：用亏本换界限，用时候换空间。针对大模子初创公司估值较高的问题，瑞银证券中国互联网行业分析师熊玮此前合计，模子公司的收入体量增长较快，迅速的交易化发扬带来的开阔收入会匡助消化估值的实质水平。大模子公司也有本钱阛阓的溢价，现时各人可投的模子厂商场所稀缺，存在稀缺性溢价。

不外，本钱阛阓的耐性并非无穷，解禁期快要，两家公司的估值约略将先面对一轮严峻磨练。关于智谱和MiniMax而言，信得过的成东说念主礼约略不是1月上市那一刻，而是高潮褪去、解禁开启之后，能否用执续进化的本领实力、交易闭环和经得起磨练的财务报表，向阛阓说明我方。

刘晓洁

第一财经记者采访企业、投行及审计机构发现，在科创板第五套法度与创业板第四套法度接踵落地、两地上市限定包容性大幅升迁后，“A+H”已成为更多企业勾通自身特质、哄骗两个阛阓寻求更快发展的共同遴荐。 一方面，部分A股企业基于拓宽融资渠说念、开导国外阛阓、引入产业本钱、搭建境外股权激勉机制等鬈曲需求，正加速推动“A to H”；另一方面，部分H股企业受益于A股上市限定包容性的升迁，收拢科技股投资讲理重生的窗口期，加速鼓励“H to A”，以缓解资金压力、构建更持重的长久融资渠说念。

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